摘要：存储行业正在迎来一轮史诗级周期行情。
出品|中访网
审核|李晓燕
存储行业正在迎来一轮史诗级周期行情。8月21日，国产NAND闪存龙头长江存储科创板IPO申报正式获受理，一份亮眼的招股书业绩，让这家国产存储核心企业迅速成为资本市场焦点。从连续大额亏损，到单季度斩获超333亿元净利润，毛利率逼近77%，长江存储完成了跨越式业绩反转，也让市场开始热议：继长鑫科技之后，国产存储双雄会师A股，长江存储能否复制此前火爆的资本行情？
翻看招股书披露的财务数据，长江存储近三年的经营曲线极具反差感。2023年，企业尚处在大额亏损阶段，全年归母净亏损接近192亿元，彼时正处在产能爬坡、技术持续投入的攻坚期。随着自研工艺落地、行业景气上行，2024年公司顺利扭亏，净利润达到67.71亿元；2025年盈利规模进一步抬升至142.11亿元。而2026年一季度的数据更是震撼市场，单季营收470.42亿元，归母净利润333.79亿元，单季盈利规模已经超过2025年全年。
盈利爆发背后，产品价格上行与自研技术落地形成双向支撑。2025年下半年起，全球NAND闪存进入涨价周期，部分品类涨幅显著，长江存储核心产品NAND Flash平均单价较2025年全年大幅上涨。与此同时，自研Xtacking架构支撑的先进工艺实现规模化量产，产能释放摊薄单位制造成本，量价齐升共同推高盈利水平。数据显示，2026年一季度长江存储整体毛利率达到76.77%，NAND Flash产品毛利率接近79%，和国际一线存储厂商盈利水平站在同一梯队。
市场热度很容易让人联想到不久前登陆科创板的长鑫科技。作为国产存储双雄，长鑫科技主攻DRAM内存赛道，上市首日涨幅达到465.82%，上市后市值一路走高，创下A股多项成交纪录，掀起资本对于国产存储赛道的追捧热潮。同为国家队背景的存储龙头，长江存储本次IPO计划募资330亿元，资金将投向产线技术升级与前沿研发项目，市场自然期待新一轮资本盛宴。
不过多位行业分析人士保持理性判断，两个企业所处赛道景气逻辑存在明显差异，长江存储很难直接复刻长鑫科技的行情。DRAM赛道深度受益AI服务器需求，HBM产能挤占普通DRAM供给，行业供给紧张格局预计延续至2027年。反观NAND Flash赛道，TrendForce集邦咨询预测，随着全球厂商高层数堆叠产能集中释放，叠加消费电子终端需求偏弱，2027年下半年行业供需格局转向宽松，产品价格存在回调压力。
细分需求结构同样决定估值差异。DRAM作为AI算力硬件核心刚需，在本轮AI浪潮中的稀缺性更强；NAND闪存更多承载数据存储功能，市场需求呈现分化，企业级SSD带来增量，但传统消费端需求增长乏力。叠加实体清单带来的海外市场拓展约束，资本对于长江存储的估值定价会更加审慎。
当然，短期周期波动，无法掩盖长江存储长期的产业价值。作为国内唯一实现规模化量产的3D NAND IDM企业，目前企业NAND产品出货量、销售金额稳居全球第三、国内第一。经过多年技术攻坚，长江存储跻身全球率先突破200层堆叠工艺的存储厂商之列，独创的Xtacking晶栈架构开辟差异化技术路线，在混合键合下一代技术上完成提前布局，为后续更高层数芯片迭代筑牢基础。
客观来看，和三星、SK海力士、铠侠等国际巨头相比，长江存储仍存在追赶空间。在堆叠工艺迭代节奏、企业级与车规级产品生态、整体产能规模上，国内厂商尚有代差。国际头部企业拥有数十年技术沉淀、完善的专利壁垒，以及覆盖上下游稳定供应链资源，国产存储突围仍是一场长期战役。招股书中也提及，后续企业仍需要持续高额资本开支用于产线升级，如何平滑行业周期波动、构建多元化产品结构，是企业长期经营命题。
长远来看，AI推理场景普及、国内智算中心存储国产化替代，将持续打开NAND闪存增量空间，为长江存储提供中长期增长底座。本次登陆科创板，募资将持续反哺研发与产线升级，助力企业完善产品矩阵，强化企业级、车规等高附加值产品布局，降低单纯依赖消费级闪存与周期涨价的经营风险。
存储行业天生自带强周期属性，当下超高毛利率与爆发式利润，离不开本轮行业上行红利。对于长江存储而言，IPO不只是登陆资本市场、获得资金支持的里程碑，更是考验企业穿越周期能力的全新起点。资本市场是否给予和长鑫同等热度尚未可知，但这家国产闪存龙头，正在用持续的技术迭代，书写中国存储产业自主突围的答卷。
