摘要：2月3日，A股“功能饮料第一股”东鹏饮料（9980.HK）正式登陆港交所，成为国内功能饮料行业首家A+H股上市企业。
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审核|李晓燕
2月3日，A股“功能饮料第一股”东鹏饮料（9980.HK）正式登陆港交所，成为国内功能饮料行业首家A+H股上市企业。尽管受港股消费板块整体情绪及定价折价因素影响，公司股价开盘后围绕发行价小幅波动，却难掩其背后全球资本的坚定布局与企业自身的硬核增长实力。此次港股上市募资净额近百亿港元，不仅完成了企业双资本平台的搭建，更标志着东鹏饮料正式迈入全球化发展的全新阶段，为中国功能饮料品牌走向世界按下加速键。
作为2020年迄今亚洲消费饮料行业最大规模IPO，东鹏饮料港股上市收获了全球资本的高度认可，组建起港股消费行业史上最强基石投资阵容。卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、瑞银环球资管等15家全球头部机构合计认购逾6亿美元，占发行股份比例约49.2%。其中，卡塔尔投资局以1.5亿美元领投，创下其首次参与A到H股IPO、首个消费领域基石投资、单笔最大金额基石投资三项历史纪录，摩根大通资管也首度以基石身份布局港股消费IPO，红杉中国、泰康保险等中资机构同步加码。这份涵盖主权基金、国际长线基金、产业资本的“豪华天团”，不仅是对东鹏饮料行业龙头地位的肯定，更印证了全球资本对中国功能饮料赛道长期价值的看好，而6个月的锁定期也彰显了机构投资者对公司穿越周期能力的坚定信心。
市场短期的观望情绪，实则与港股消费股整体环境及定价策略相关。2025年至今，港股消费板块多只新股出现破发，市场投资情绪相对谨慎；同时，东鹏饮料H股定价相对A股折价约14.27%，低于A+H股普遍20%-30%的折价水平，一定程度上影响了短期打新热情。但从长期投资视角来看，东鹏饮料的核心价值早已超越短期股价波动，稳定的现金流、高比例的分红回报与持续增长的业绩，成为吸引长线资本的关键内核。自2021年A股上市以来，公司累计派现金额达66亿元，派现融资比高达356.52%，远超首发募资额；2022-2024年经营性净现金流从20.26亿元增长至57.89亿元，2025年前9个月仍达31.33亿元，现金流的稳健性为企业发展筑牢根基。2025年业绩预告更显示，公司全年营收预计达207.6-211.2亿元，同比增长31.07%-33.34%；归母净利润43.4-45.9亿元，同比增幅30.46%-37.97%，在行业整体增速放缓的背景下，交出了一份亮眼的增长答卷，持续领跑功能饮料赛道。
业绩的高增长，源于东鹏饮料深耕主业的坚守与产品矩阵的持续升级。作为国内功能饮料销量连续4年榜首的企业，东鹏特饮2024年市场份额已达26.3%，意味着国内每卖出4瓶功能饮料就有1瓶来自东鹏；2025年前9个月，东鹏特饮销售额达125.63亿元，同比增长19.4%，仍是企业营收的核心支柱。更为关键的是，公司早已摆脱单一产品依赖，“1+6”多品类战略成效显著，第二增长曲线快速崛起。2023年推出的运动饮料“东鹏补水啦”，仅用两年多时间便登顶中国电解质饮料第一品牌，2025年前9个月销售额达28.47亿元，同比暴增134.8%，带动东鹏特饮在总营收中的占比从2022年的96.6%降至2025年前9个月的74.6%，产品结构持续优化。此外，果之茶、港氏奶茶等新品蓄势待发，将进一步覆盖休闲、茶饮等多元消费场景，为企业增长注入新动能。
渠道与产能的全国化布局，成为东鹏饮料业绩增长的坚实支撑。目前，公司已构建覆盖全国近100%地级市的销售网络，拥有3200余家经销商、430万家有效活跃终端网点，触达超2.5亿不重复消费者；产能方面，除已投产的10个生产基地外，2026年1月签约的成都生产基地将进一步完善西南区域布局，全国化的产能网络有效控制物流半径，保障产品高效供应。同时，公司持续推进的“冰冻化战略”，计划3-5年内投放60万台冰柜，将进一步提升终端渗透率，夯实渠道壁垒。尽管这一战略短期内带来存货周转天数小幅增加，但公司应收账款周转天数仅1.46天，周转率达184.7次，高效的回款能力有效降低了坏账风险，整体运营效率保持行业领先。
此次港股上市，更是东鹏饮料全球化战略的关键落子。借助港股国际化资本平台，公司募资将重点投向产能完善与供应链升级，为海外市场拓展提供资金保障。目前，东鹏饮料产品已出口超30个国家和地区，印尼、越南等海外子公司顺利运营，而与嘉里集团等基石伙伴的协同，更将在供应链、物流及本地化运营方面为其全球化布局提供全方位支撑。从A股到H股，东鹏饮料完成了从全国龙头到全球化企业的资本布局，也为中国功能饮料品牌走向世界树立了标杆。
当然，企业发展过程中也面临着一些需要持续优化的问题。当前，公司资产负债率仍维持在60%以上，短期借款规模有所增加，同时叠加部分股东的减持行为，引发了市场对其资本结构的关注；而存货周转率的小幅波动，也对企业的供应链精细化管理提出了更高要求。但从整体来看，这些问题均处于企业可调控范围，且公司已通过高比例分红、稳健的现金流管理，持续回馈投资者，彰显企业责任。
站在A+H股双平台的新起点，东鹏饮料的发展早已超越短期股价波动。依托全球资本的加持、成熟的产品矩阵、完善的渠道产能布局，以及持续的创新能力，这家中国功能饮料龙头正以全新姿态开启全球化征程。随着国内功能饮料市场的持续扩容，以及企业海外布局的逐步落地，东鹏饮料有望凭借自身的核心竞争力，在全球市场中打造中国民族饮料品牌的新名片。短期的行情波动只是企业发展过程中的插曲，长期来看，其坚守主业的定力、持续增长的实力与全球化的布局，终将成为企业价值提升的核心驱动力。
