文丨秦佳丽 编辑丨李壮
在依赖进口的钾肥行业，积极在海外布局的相关公司正受益于钾肥产品的价格上涨行情。
2025年钾肥年度进口大合同价格在近期尘埃落定，价格为346美元/吨。长期以来，大合同价格是钾肥市场价格的底部指引，实际市场价格往往高于该价格。多家机构认为，当前346美元/吨的大合同价格将为今年国内钾肥价格上行预期提供有力支撑。
据了解，我国钾肥进口依存度常年在50%以上，并形成了“国产+进口+境外投资”的钾盐供应格局。作为首批“走出去”的实施境外钾盐开发的中国企业，亚钾国际（000893）、东方铁塔已成为老挝等地的主要钾肥生产商，反哺国内钾肥供应。伴随今年国内外钾肥价格触底反弹，亚钾国际、东方铁塔今年第一季度归母净利润同比增长达到373.53%、22.70%。其中，亚钾国际表示，正积极推进产能建设。
国内大合同落定
钾肥价格维持相对高位
近期，中国钾肥进口谈判小组(中化、中农、中海化学)与食安供应链有限公司(迪拜)就2025年钾肥年度进口合同（大合同）价格达成一致，合同价格为346美元/吨CFR（成本加运费）。与去年的273美元/吨的价格相比，此次大合同价格涨幅26.74%。
多家机构表示，大合同报价能通过明确价格底部区间为市场提供参考，今年钾肥价格维持在相对高位。据华金证券研报，回顾2016年-2025年近10年数据，我国除一年未签大合同、2022年大合同价高于同期国内价格外，其余年份大合同价均低于国内市场，平均价差约200元/吨，最小价差为110元/吨，最大达485元/吨。大合同价格是当前市场价格的底部指引，实际市场价格可能要高于该价格。
与此同时，在全球供需偏紧背景下，钾肥景气有望延续。华金证券研报显示，目前国内港口库存处于历史低位，截至2025年6月第一周，国内港口氯化钾库存约为190.3万吨，同比下降20.2%，加之边贸新货源通关量少、保税区到货不足，市场补库存需求强烈，对最终大合同价格签订形成了有力支撑。
一直以来，全球钾盐资源高度集中。据USGS(美国地质勘探局)2025年发布的报告，全球探明钾盐储量已超过48亿吨，其中加拿大、老挝、俄罗斯以及白俄罗斯四国的探明储量占全球总量的79%。
由于钾肥的生产主要来自于钾矿和盐湖卤水，具有较强的资源属性，因此钾肥的产能分布同样集中，据IFA(国际肥料协会)2024年的统计数据，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国产能合计占全球的69.4%。这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释放调控价格，近年俄钾、白俄钾基于矿山维护因素计划减产，或导致2025年全球钾肥供应趋紧。
作为亚洲单体资源量最大、东南亚地区规模最大的钾肥企业，亚钾国际在2024年年报中表示，我国钾资源总体稀缺，资源型钾肥产能扩张不可持续，钾肥进口依存度常年在50%以上，2024年进口比例攀升至70%左右。我国往年氯化钾进口主要来源于俄罗斯、白俄罗斯和加拿大三国，近年来伴随着老挝钾盐产能持续扩产以及进口量持续增加，2024年老挝对我国的出口总量达207.22万吨，占比达到16.40%，稳居我国第四大钾肥进口来源国地位。
事实上，受限于国内的资源瓶颈，国内钾肥企业正布局海外资源，提高国内钾肥资源的保障力度。为解决钾肥供需失衡的矛盾,2017年中央正式提出把农业“走出去”作为国家战略，制定“三分之一国产、三分之一进口、三分之一境外生产基地”的发展战略，以期形成“国产+进口+境外投资”的钾盐供应格局。2024年，在老挝万象举行的中国钾盐(肥)产业链发展大会(境外专场)透露，截至2024年9月，中国境外钾肥项目分布在老挝、加拿大、刚果(布)、泰国、约旦、阿根廷、澳大利亚、厄立特里亚8个国家，总项目数达25个，总设计年产能2000万吨左右，且未来5年内仍会有400万吨~500万吨的产能建成释放。
钾肥量价齐升
亚钾国际加速产能建设
据了解，在“国产+进口+境外投资”的钾盐供应格局下，东南亚地区是国内企业开展国外找钾工作较早的地区。其中，老挝依托资源禀赋及地理位置优势，已成为全球钾肥产业版图中新崛起的钾盐资源地，当地主要钾肥生产商主要包括拥有近200万吨/年生产能力的亚钾国际，以及100万吨/年产能的东方铁塔。
据企业年报，作为国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，亚钾国际目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨。2024年，公司继续保持东南亚地区规模最大的钾肥生产商地位。
同为最早一批在境外开发钾盐矿的企业，东方铁塔境外子公司老挝开元主要生产氯化钾，当前拥有老挝甘蒙省133平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过4亿吨。
近年来，两家企业产销量持续提升。2024年，亚钾国际氯化钾产量、销量分别为181.54万吨、174.14万吨，同比增长10.24%、8.42%；东方铁塔氯化钾产量、销量分别为120.22万吨、121.30万吨，同比增长35%、39%。其间两家企业的氯化钾产量均创下历史新高。
不过，尽管产销量不断增长，过去两年间上述企业均呈净利润下滑趋势。2024年，亚钾国际归母净利润9.50亿元，同比下降23.05%。以“钢结构制造+钾肥产业”双轮驱动的东方铁塔，2024年归母净利润5.64亿元，同比下降10.97%，其间东方铁塔氯化钾产品毛利率为40.40%，同比下滑5.19个百分点。
钾肥企业的业绩波动明显受产品价格变动影响。据了解，国内外钾肥价格在2022年中达到本轮周期高点，随后进入下行通道，直至2025年以来触底回升。根据百川盈孚数据显示，2024年，氯化钾市场均价为2467.58元/吨，同比下降15.62%；2025年一季度，氯化钾均价2881元/吨，同比增长13.96%。
受益于当前钾肥产品量价齐升，今年亚钾国际与东方铁塔一改业绩下滑趋势，实现净利润增长。一季度，亚钾国际实现归母净利润3.84亿元，同比大增373.53%；东方铁塔实现归母净利润2.06亿元，同比增长22.70%。另据亚钾国际在一季报中披露，其间公司生产氯化钾产品50.62万吨、销售52.83万吨，分别同比增长17.72%、76.98%。
从销售体系来看，上述两家企业正着力构建“国内+国际”双循环，以东南亚作为核心市场进行钾肥出口销售，同时反哺国内钾肥市场供应。2024年，亚钾国际在国内、国外地区分别营收约27亿元、8.48亿元，占营收比重76.09%、23.91%；东方铁塔在国内、国外地区分别营收30.07亿元、11.89亿元，占营收比重71.66%、28.34%。
目前亚钾国际与东方铁塔正持续推进更多“百万吨”级产能项目建设。据企业2024年报，亚钾国际目前拥有100万吨/年的氯化钾设计产能，产能利用率181.54%；公司另有200万吨/年的在建产能，其中第二个100万吨/年钾肥项目、第三个100万吨/年钾肥项目分别在2023年1月、2024年4月选厂投料试车成功。
亚钾国际在近期与投资者互动时表示，“现阶段公司全力推进第二个、第三个百万吨钾肥项目的投产工作，同步也在向老挝政府申请第四个、第五个百万吨钾肥项目的产能批复。”
东方铁塔目前拥有100万吨/年的氯化钾设计产能，产能利用率120.22%，公司表示将结合当地政策流程及公司实际情况以及市场行情等，继续加快推进下一个100万吨/年钾肥项目的建设。
此外，上述企业也在积极布局以钾盐矿为核心的非钾产业链，提升溴素相关产能。目前亚钾国际参股的亚洲溴业拥有2.5万吨/年的溴素产能装置，未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局。东方铁塔已于2023年增加了9000吨/年溴化钠产能，2024年，公司溴化钠产品实现营收1606.12万元，同比增长173.05%
亚钾国际获大股东贷款支持
加速钾盐矿收购与资源整合
当前亚钾国际正实施业务整合并发生大股东变更。继2024年9月汇能集团以14.66亿元的价格从牡丹江国富投资中心(有限合伙)接手亚钾国际9.01%的股权，成为其第二大股东后，今年3月，汇能集团再度斥资10.55亿元受让中农集团持有的亚钾国际5%股权。此次股份转让完成后，汇能集团对亚钾国际的持股比例升至14.05%，成为上市公司第一大股东。
汇能集团是中国民营煤炭行业龙头企业，连续多年稳居中国民营企业500强前列。据汇能方面介绍，集团在煤矿数字化管理、低成本运营等领域积累的经验，将为亚钾国际的技术升级提供支持。
借助大股东的资金支持，亚钾集团正通过并购手段增加储备产能。今年1月，亚钾国际董事会已通过向汇能集团借款不超过18亿元的议案，用于收购中农集团持有的北京农钾资源科技有限公司（以下简称“农钾资源”）的部分股权。
据亚钾国际彼时发布的收购公告，公司拟以17.82亿元收购控股子公司农钾资源28.1447%股权，收购完成后，农钾资源将成为公司的全资子公司。亚钾国际表示，此次收购有利于未来公司获得更多的业绩收益，进一步整合公司核心资产，更好地推进公司发展战略、提高决策效率，符合公司长远发展规划。
（本文已刊于06月21日出版的《证券市场周刊》。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐）
