《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
在全球汽车产业向低碳化、电动化转型的浪潮下，汽车轻量化成为提升新能源汽车续航能力与节能减排的重要路径。铝合金因其较低的密度和优质的综合性能，近年来被广泛应用于汽车轻量化领域。与此同时，近年来新能源汽车销量及渗透率逐年上升，为铝合金汽车零部件行业带来广阔的市场空间。
作为国内新能源汽车领域重要的零部件供应商，上海友升铝业股份有限公司（以下简称“友升股份”）抓住市场机遇，实现业绩持续增长。近三年，友升股份的营收及归母净利润CAGR“领跑”同行，ROE均保持在20%以上且超过行业均值。
技术方面，友升股份持续加大研发资金及人员投入，围绕高性能铝合金新材料研发、先进加工工艺、轻量化终端产品设计三大领域构建技术壁垒，形成了覆盖主流新能源车型的产品体系。近年来，友升股份主要产品产销量攀升，尤其在新能源汽车领域，其配套产品收入及占比逐年上升，门槛梁市占率较高。目前，友升股份已与国内外主流汽车整车厂商和知名一级供应商建立了合作关系，并持续推进全球化布局。近三年，友升股份的境外收入及占比呈逐年增长趋势。
一、轻量化提升铝合金汽车零部件市场需求，下游新能源汽车产业蓬勃发展
作为一家集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商，友升股份专注于轻量化汽车零部件领域，产品主要应用于新能源汽车领域。
1.1、汽车轻量化成为行业发展趋势，铝合金汽车零部件占据市场主导地位
在国家绿色发展战略引导、“双碳”政策目标推进以及新能源汽车技术成熟与配套设施进一步完善的背景下，汽车轻量化、节能化已成为行业的发展趋势。
轻量化是缓解新能源汽车“里程焦虑”的重要手段。据测算，纯电动汽车整车重量每减少10kg，续航里程可增加2.5km，整车厂商纷纷加速布局轻量化。同时，轻量化可有效应对燃油车节能减排要求。汽车总质量上升将会提高汽车油耗、影响汽车操控性能。
轻量化是汽车零部件行业发展重要方向，汽车轻量化已成为汽车制造业不可逆转的发展趋势。
目前，主要使用的轻量化材料有高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料等。其中，铝合金材料的综合性价比高于其他材料。
由于铝合金工艺成熟，生产效率高且较易适应汽车结构件对性能、价格、质量稳定性和供货响应等多重因素的要求，铝合金材料成为当前应用最广泛的轻量化材料，使用铝合金的汽车零部件已经占据了市场的主导地位。
同时，提高单车用铝比例已经成为应对燃油供求失衡和环境污染的主要解决方案之一。
据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，到2025年单车用铝量达到250kg，到2030年增长至350kg，单车用铝量仍有不低的提升空间。
1.2、政策及市场“双轮驱动”，下游新能源汽车销量及渗透率不断提升
随着全球能源短缺和环境保护问题日益凸显，节能环保问题逐渐受到各国的重视。传统燃油汽车作为主要的能源消耗源和污染排放源，未来将被新能源汽车代替已经形成共识。
为了应对能源与环保问题，各国纷纷推进汽车电动化，并通过补贴政策推广新能源汽车。国内更是将新能源汽车作为推动绿色产业发展和升级、实现汽车强国战略而大力扶持。
同时，随着消费者对新能源汽车认可度越来越高，新能源汽车市场已经由政策驱动转向市场驱动。
在政策及市场的双轮驱动下，国内新能源汽车产业蓬勃发展，销量及渗透率逐年提升。
据中汽协数据，2020-2024年，国内新能源汽车销量分别为136.73万辆、352.05万辆、688.66万辆、949.52万辆、1,286.59万辆，CAGR达75.14%。同期，国内新能源汽车市场渗透率分别为5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%。
目前，国内新能源汽车市场销量及渗透率仍处于不断提升的过程中，随着新能源汽车市场的发展，铝合金汽车零部件市场规模将不断增长。
综上，汽车轻量化成为行业发展趋势，铝合金凭借其成熟的工艺、优异的性价比及减重减排效果，成为轻量化材料的首选。与此同时，在政策支持与市场需求的双重驱动下，国内新能源汽车产业蓬勃发展，销量及渗透率持续攀升。由此，铝合金汽车零部件市场需求持续增长。
近年来，友升股份把握全球新能源汽车行业增长带来的市场机遇，销售规模不断提升，经营业绩持续增长，盈利能力优于同行业可比公司。
2.1、营收及归母净利润逐年增长，近三年CAGR均超过同行
据招股书，2022-2024年及2025年一季度，友升股份的营业收入分别为23.50亿元、29.05亿元、39.50亿元、9.46亿元，归母净利润分别为2.33亿元、3.21亿元、4.05亿元、0.88亿元。2025年一季度，友升股份的营收及归母净利润分别为同比增长33.15%、48.01%。
需要说明的是，友升股份2025年一季度财务数据经中汇会计师事务所审阅但未经审计，下同。
近三年，友升股份的营收及归母净利润增长率均“领跑”同行。营收增长率是衡量企业经营状况和市场竞争力的重要指标。而归母净利润增长率是衡量企业盈利能力增长情况的重要财务指标。
2022-2024年，友升股份的营收及归母净利润CAGR分别为29.65%、31.86%。
同期，据东方财富Choice数据，友升股份同行业可比公司广东和胜工业铝材股份有限公司（以下简称“和胜股份”）、宁波旭升集团股份有限公司（以下简称“旭升集团”）、广东文灿压铸股份有限公司（以下简称“文灿股份”）、重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”）的营收CAGR分别为5.42%、-0.51%、9.30%、15.80%；归母净利润CAGR分别为-37.29%、-22.96%、-30.41%、7.98%。
2.2、近三年ROE均超过20%且高于行业均值，盈利能力突出
与此同时，近年来友升股份的加权平均净资产收益率高于行业平均水平，盈利能力显著。
据招股书，2022-2024年，友升股份的ROE分别为20.15%、22.98%、23.13%。
同期，据东方财富Choice数据，友升股份的同行业可比公司和胜股份的ROE分别为15.76%、8.71%、4.77%；旭升集团的ROE分别为16.31%、12.07%、6.48%；文灿股份的ROE分别为8.29%、1.60%、3.20%；新铝时代的ROE分别为37.63%、30.57%、21.20%。
经金基研计算，2022-2024年，上述四家同行业可比公司的ROE均值分别为19.50%、13.24%、8.91%。
简言之，近年来友升股份的营收及归母净利润均逐年上升，且近三年CAGR均高于同行业可比公司。同时，近三年，友升股份的ROE均保持在20%以上且超过行业均值，盈利能力凸显。
三、客户覆盖国内主流新能源整车厂商及一级供应商，境外收入及占比高速增长
优质稳定的客户资源是企业实现业绩持续增长的核心驱动力之一，不仅有助于保障短期收入稳定，更能构建长期竞争壁垒。
3.1、客户资源优质稳定，持续获得新项目定点并拓展新客户
深耕铝合金汽车零部件领域多年，友升股份主要客户为汽车整车厂商和知名一级汽车零部件厂商。目前，友升股份已基本完成从二级供应商向一级供应商的转型。
在新能源汽车业务方面，友升股份已成为特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团等国内外知名整车厂的一级供应商，并形成了长期稳定的合作关系。同时，友升股份不断拓展新能源汽车领域新客户，2022年和2023年其先后与宁德时代、小鹏汽车、比亚迪、赛力斯（问界品牌母公司）等行业领先客户建立了合作关系。
在传统燃油车业务方面，友升股份的主要客户包括凌云工业、富奥股份、华域汽车等知名一级汽车零部件厂商。
凭借着先进的技术工艺、强大的产品开发实力、规模化的产品交付能力，友升股份多次获得客户对供应商的认可奖项，如北汽新能源优秀质量保证奖、蔚来质量卓越合作伙伴等。
2022-2024年，友升股份合作期限超过三年的老客户贡献收入分别为14.14亿元、19.01亿元、21.12亿元，CAGR为22.23%，合作关系稳定，客户粘性高；合作期限小于三年的新客户贡献收入分别为6.92亿元、7.01亿元、14.63亿元，CAGR达45.35%，新客户收入增长显著。
同期，友升股份新增定点项目数量分别为22个、23个、30个，量产项目数量分别为49个、47个、56个。截至2024年末，友升股份累计已获得定点未量产的项目在手订单总金额约200亿元。
3.2、全球化生产与业务资源布局，境外收入及占比快速上升
为提升客户粘性，友升股份建立了从技术、生产、服务一体化的快速反应体系，利用全球化的生产与业务资源布局，围绕汽车整车企业的属地化建厂，以实现对客户需求的快速响应，为其维护客户关系及市场开发提供了良好的竞争基础。
在业务发展过程中，友升股份先后在上海、山东、广东、重庆、安徽、吉林、江苏、湖北等地设立了多个制造基地，业务覆盖范围较广。
2023年，友升股份为更好满足客户海外生产基地的需求，积极拓展国际市场，实行国内国际双循环战略，在美洲加快推进墨西哥生产基地建设，在欧洲保加利亚设立子公司泽升欧洲。友升股份海外业务的扩张为其经营规模持续增长提供进一步保障。
截至2024年末，友升股份墨西哥一期生产基地已正式投产。目前，友升股份墨西哥二期基建工程及泽升欧洲保加利亚一期生产基地均处于厂房建设过程中。
据招股书，2022-2024年，友升股份的境外主营业务收入分别为2,500.59万元、7,121.74万元、24,724.15万元，境外收入占比分别为1.19%、2.74%、6.92%，均呈快速上升趋势。
总的来说，友升股份已成为诸多知名整车厂的一级供应商，以及多个知名一级汽车供应商的供应商。同时，友升股份持续获取新项目定点及开发新客户，合作期限小于三年的新客户收入增长显著。此外，友升股份推进全球化生产和业务资源布局战略，境外收入及占比逐年上升。
四、主要产品产销量攀升，新能源汽车门槛梁市占率较高
随着客户群体的增长以及与客户合作关系的稳步升级，近年来友升股份的产销量呈逐年上升趋势。特别是在新能源汽车领域，友升股份的新能源配套产品收入及占比逐年上升，其核心产品门槛梁在新能源汽车领域的市场占有率较高。
4.1、产销量呈逐年增长趋势，两大核心产品收入及占比稳增
作为国内重要的新能源汽车铝合金零部件供应商，友升股份已经形成了门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多元化产品体系。不同系列的产品可再分为零件类产品和总成类产品，总成类产品由零件类产品经过多道加工工序制成。
目前，友升股份主要产品已覆盖行业内主流的新能源车型，如特斯拉Model 3、Model Y、广汽埃安系列、蔚来ES/EC/ET系列、北汽新能源极狐阿尔法系列、极氪001/009系列、问界M5/M7/M9系列等。
据招股书，2022-2024年，友升股份主要零部件产品的产量分别为5.31万吨、6.31万吨、8.08万吨，销量分别为5.22万吨、6.30万吨、7.99万吨，均呈逐年上升趋势。
其中，门槛梁系列、电池托盘系列合计收入占主营业务收入比例均超60%。2022-2024年，友升股份的门槛梁产品销售收入分别为8.55亿元、10.63亿元、17.48亿元，占主营业务收入的比例分别为40.58%、40.87%、48.90%；电池托盘产品销售收入分别为4.31亿元、6.66亿元、10.64亿元，占主营业务收入的比例分别为20.45%、25.59%、29.77%。
4.2、新能源汽车配套产品收入及占比逐年上升，国内门槛梁市占率较高
具体来看，近年来，友升股份铝合金零部件销量增加主要是配套新能源汽车产品收入及占比持续上升。
据招股书，2022-2024年，友升股份新能源汽车配套产品收入分别为16.46亿元、22.48亿元、33.12亿元，占当期主营业务收入的比例分别为78.16%、86.42%、92.65%。
电池托盘系列产品是友升股份在新能源汽车市场中的重点布局产品。友升股份电池托盘产品于2023年已大量供货宁德时代，并取得比亚迪、沃尔沃等新的项目定点，2024年已开始供货沃尔沃，电池托盘的市占率提升潜力良好。
综述之，友升股份构建了多元化的产品体系，且产销量逐年上升。其中，友升股份门槛梁、电池托盘两大核心产品收入及占比逐年增长，市场竞争力显现。特别是在新能源汽车领域，友升股份的配套产品收入及占比持续增长，门槛梁的市场占有率较高，重点布局产品电池托盘进入宁德时代、比亚迪等头部企业供应链，凸显其细分领域的市场地位。
五、加大研发投入提升创新能力，围绕三大领域打造技术壁垒
铝合金汽车零部件企业的技术先进性不仅关乎产品的质量与成本控制，还是企业能否在快速发展的汽车产业中保持竞争力的关键因素之一。汽车零部件生产企业需持续提升技术水平，加强核心技术自主研发，以应对消费市场的快速变化。
5.1、近三年研发投入CAGR为18.38%，研发人员逐年上升
作为国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，友升股份专注于轻量化汽车零部件领域，持续加大研发投入力度，提升创新能力、科研能力。
据招股书，2022-2024年，友升股份的研发投入分别为8,628.58万元、9,701.23万元、12,092.96万元，最近三年研发投入复合增长率为18.38%。
研发团队建设方面，近年来，友升股份的研发团队规模持续增长。2022-2024年，友升股份的研发人员分别为242人、285人、293人。
依托良好的技术创新能力，友升股份建立了完整的设计开发体系，深入参与到整车厂产品前期设计，在满足客户需求的同时，协助优化产品结构、性能、成本等方面。
5.2、在三大领域形成13项核心技术，拥有发明专利29项
凭借多年深耕铝合金材料和汽车零部件领域所积累的丰富经验，友升股份在高性能铝合金新材料研发、先进加工工艺、轻量化终端产品设计三大领域形成了13项核心技术，并成功应用于现有产品体系。
在高性能铝合金新材料研发方面，友升股份通过采取特定合金成分配比、模具设计优化、热加工成型工艺以及特殊的热处理工艺，有效改善铝合金的微观组织，进而大幅提升铝合金材料的综合性能、优化整车的安全性能等指标。友升股份开发的多款具有良好吸能效果的铝合金材料，可以有效提升汽车碰撞的安全性，被国内主流厂商认可并采用。
在先进加工工艺方面，友升股份通过自主研发弯曲设备、机加工专机、铆接设备等加工设备，对铝合金精密加工、弯曲成型、焊接等工序进行改善，有效提升加工精度、轮廓度，提高生产的效率和质量稳定性。
在轻量化终端产品设计方面，经过不断优化与验证，友升股份在门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等产品设计上形成了多项核心技术，在保证轻量化目标实现的前提下，单位产品质量的刚度和整体产品的强度得到大幅提升。
截至2024年12月31日，友升股份及其子公司共拥有已授权发明专利29项，实用新型专利147项。
六、结语
综上所述，随着全球对环境保护和能源节约的日益重视，汽车轻量化已成为汽车制造业不可逆转的发展趋势，铝合金是目前重要的轻量化材料。同时，在政策支持与市场需求的“双轮驱动”下，国内新能源汽车销量及渗透率持续增长。在上述背景下，铝合金汽车零部件市场需求增长。
作为国内重要的新能源汽车铝合金零部件供应商，友升股份抓住市场机遇，经营业绩持续向好。2022-2024年，友升股份的营收及归母净利润逐年上升，且CAGR均高于同行业可比公司，成长性优异.同时，友升股份近三年的ROE均超过20%且高于行业均值，盈利能力显现。
深耕铝合金材料及汽车零部件领域多年，友升股份在高性能铝合金新材料研发、先进加工工艺、轻量化终端产品设计三大领域形成了13项核心技术，产品竞争力持续提升。近年来，友升股份主要产品的产销量逐年上升，其中新能源配套产品收入及占比持续提升。凭借先进的技术工艺、强大的产品开发实力和规模化的产品交付能力，友升股份已经与诸多全球领先的新能源汽车整车厂商建立了长期稳定的合作关系，且持续获取新项目定点及开发新客户。
