《笔尖网》/笔尖观察
1月8日，成都长城开发科技股份有限公司（以下简称开发科技）北交所IPO提交注册。招股书显示，开发科技是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。
《笔尖网》注意到，开发科技有超九成收入来自控股股东授权商标产品，其独立运营能力遭到了交易所的问询。此次IPO，该公司将用3亿募集资金补充流动资金，而同时该公司用2.2亿现金分红，且近七成现金分红落入了实控人的腰包。另外，此次IPO的募资项目将扩大该公司未来的产能。尽管开发科技的产能利用率不低，但该公司的存货周转率较低且存货中的库存商品占比较高，未来新募产能消化令人担忧。
超九成收入来自控股股东授权商标产品
招股书显示，开发科技的经常性关联交易金额较大。报告期内，该公司的经常性关联采购及关联租赁的金额分别为1539.56万元、148.49万元、1338.92万元和694.43万元，同期经常性关联销售金额分别为16216.91万元、19061.73万元、24086.73万元和6871.38万元。
具体分析，开发科技的经常性关联采购及关联租赁的金额占比分别为1.32%、1.16%、0.78%和0.84%；同期，开发科技的经常性关联销售金额占比分别为11%、10.64%、9.45%和5.21%。
开发科技的关联销售对象分别为开发香港和TPV。招股书显示，开发香港是开发科技（香港）有限公司，是深科技的全资子公司。TPV全名是TPV do Brasil Indústria de Eletr?nicos Ltda.，是上市公司冠捷电子科技股份有限公司的子公司，与开发科技同受中国电子信息产业集团有限公司控制。
事实上，除了上述关联交易外，交易所对开发科技的独立性提出问询。据开发科技对问询函的回复显示，开发科技的前身为深科技计量系统事业部，为进一步提升管理效率及市场响应速度，该公司于2016年设立并开始独立运营，成为深科技下属专业从事智能计量业务的子公司。公司在承继和延续深科技智能计量业务的同时，也相应地沿用了授权商标，因此公司部分产品多年来一直沿用上述商标。报告期内，公司授权商标主要用于智能计量表及其配套终端产品，主要应用场景是企业宣传册、工作服装、办公用品等形象宣传以及在产品包装、产品表面上进行标识等业务环节。
开发科技表示，深科技授权商标不是该公司产品销售的核心要素，公司的销售关键环节并不依赖于授权商标的使用，授权商标不具有不可替代性。
但开发科技对问询函的回复显示，深科技授权商标所涉及的相关产品报告期内营业收入占比较高。公司主要在智能计量表及其配套终端产品上使用深科技授权商标，报告期内，授权商标所涉及的相关产品销售金额占主营业务收入的比例分别为45.03%、44.33%、51.98%和64.63%。
而且，授权商标所涉及的相关产品报告期内营业收入占同类产品收入比例更高，报告期内，授权商标智能计量表的占比分别为94.69%、93.28%、92.48%和93.11%，同期授权商标智能计量表配套终端的占比分别为67.46%、71.11%、66.49%和78.15%。
开发科技在回复问询函中表示，尽管深科技没有将主要商标转让给公司的计划，但采取了保障公司使用相关商标的权利、利益不受损失的措施。 并且进一步解释称，原因系深科技为了实现品牌形象统一管理和建设的目的，选择以深科技的名义对商标进行统一管理和维护，有利于实现商标资产在集团范围内的高效利用。
此外，开发科技还与深科技签订了《许可协议》。根据《许可协议》有关商标许可使用费用及其调整的约定，控股股东、实际控制人通过商标许可损害公司利益的风险较小。
尽管开发科技尽力解释该公司具有独立性，但该公司目前在经营上对深科技的各种依赖是不争的事实。从深科技掌握开发科技的审批权以及开发科技对深科技授权商标的使用，开发科技的独立经营情况仍然让人生疑。
存货周转率落后于同行 且库存商品占比高 新募产能消化令人担忧
招股书显示，此次IPO，开发科技计划3.4亿元用于成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目。
上述项目资金将用于对位于成都的现有部分空置厂房进行适应性装修，购置性能先进、智能化和自动化程度较高的生产、检测等设备，扩充生产团队规模，从而提升公司能源解决方案的供应水平，实现智能制造的发展战略目标。该项目将助力公司深化主营业务发展，扩大公司智能计量终端及系统产品产能，增强公司生产智能化程度。
开发科技表示，公司的主营产品的产能利用率已经处于较高水平，在突发性订单较多时，仍需要进行委外生产，公司的交付能力已处于瓶颈阶段。此外，随着后续公司规模的进一步扩大，公司生产场地紧张、设备性能不足等问题也日益凸显，上述因素带来的产能瓶颈已成为制约公司发展的最主要因素之一。为此，公司急需募集资金扩大生产场地，完善产业布局，以应对未来国际与国内市场的双重发展需求。该项目将在公司原有制造中心的基础上，在现有产业园扩充生产制造的场地，更新和增加部分生产线，以满足未来公司产能持续扩张的需求。
招股书显示，报告期内，开发科技的总产能利用率分别为78.46%、83.37%、90.76%和96.6%，可见，该公司的产能利用率在持续上升。
然而，值得注意的是，开发科技并没有给出单项产品的产能利用率的详细情况。在产能利用率持续上升的同时，开发科技的产能利用率却落后于同行可比公司。报告期内，开发科技的存货周转率分别为3.28次、2.99次、3.53次和1.95次，同期同行可比公司的存货周转率分别为4.63次、4.25次、4.87次和2.12次。
此外，招股书显示，截至2024年6月30日，在开发科技的存货中，库存商品的占比排第三，账面余额价值为10958.06万元，存货跌价准备或合同履约成本减值准备为161.82万元，账面价值为10796.24万元。
3亿募资补流 2.2亿现金分红 且七成落入实控人腰包
招股书显示，此次IPO，开发科技计划募集资金10.2亿元，其中，3.4亿元用于成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目，2.9亿元用于成都长城开发智能计量产品研发中心改扩建项目，0.88亿元用于全球销服运营中心建设项目，3.0亿元用于补充流动资金。
由此可见，开发科技将用近30%的募集资金补充流动资金。在使用如此多的募集资金补充流动资金的同时，开发科技却在过去几年进行了大手笔分红。2021年，该公司现金分红1亿元；2022年，该公司现金分红6250万元；2023年，该公司现金分红5625万元；合计21875万元，占此次用于补充流动资金的募集资金的七成以上。
招股书显示，截至招股说明书签署日，开发科技的控股股东为深科技，其直接持有发行人7,000万股，持股比例为69.72%。截至本招股说明书签署日，发行人的实际控制人为中国电子，其通过深科技控制公司股份数量为7,000万股，占此次发行前总股本的比例为69.72%。
由此可见，上述七成现金分红约1.5亿元将落入实际控制人的腰包中。值得注意的是，从2021年至2023年以及2024年6月30日（以下简称报告期），开发科技拥有货币资金2.1亿元、2.3亿元、6.9亿元和8.6亿元，由此可见，该公司似乎并不缺钱，但该公司用3亿元募集资金补充流动资金的同时用2.2亿元进行现金分红，且近七成落入了实控人的“腰包”中。
值得注意的是，开发科技的各项流动性指标全部落后于同行可比公司。报告期内，开发科技的流动比率分别为2.1倍、1.96倍、2.52倍和3.15倍，同期可比公司均值分别为3.63倍、3.28倍、3.38倍和3.24倍。
同期，开发科技的的速动比率分别为1.37倍、1.22倍、1.99倍和2.53倍，同期可比公司的均值分别为3.25倍、2.87倍、3.04倍和2.85倍。
